Quels sont les différents acteurs des produits structurés ?

Les produits structurés vont faire entrer en jeu différentes sociétés, prestataires. Il est utile d’avoir en tête ces parties prenantes pour mieux comprendre le fonctionnement des produits structurés, mais aussi les coûts car chaque intermédiaire doit se rémunérer. Le secteur bancaire va toujours jouer un rôle central dans cet univers.

Les émetteurs

L’émetteur est l’entité financière qui crée et commercialise l’obligation sur laquelle repose le produit structuré. Il s’agit donc de l’acteur qui porte le risque de crédit lié à l’investissement.

Le plus souvent, l’émetteur est une banque d’investissement comme BNP Paribas, Société Générale, HSBC, JP Morgan ou Goldman Sachs, disposant d’un programme d’émission. Toutefois, certains émetteurs ne sont pas des banques : des institutions financières spécialisées, comme Leonteq Securities AG ou Raiffeisen, peuvent également proposer des produits structurés.

La raison de l’importance de cet organisme réside dans son exposition au risque de défaut de cette entité. C’est la raison pour laquelle, même avec un produit est 100 % garanti, il y a toujours le risque de l’émetteur.

Ce rôle est fondamental car le risque de défaut de l’émetteur est toujours présent, même si le produit structuré est présenté comme « 100 % garanti ». En cas de faillite ou de défaillance de l’émetteur, par exemple Goldman Sachs, l’investisseur peut perdre tout ou partie de son capital, indépendamment des conditions prévues à l’origine.

Pour gérer ce risque, l’émetteur met en place une équipe de couverture dédiée qui va répliquer et couvrir les positions liées à la partie optionnelle du produit. Cette gestion rigoureuse permet de limiter l’exposition de l’émetteur et de garantir le bon fonctionnement du produit structuré.

Les assureurs

Les assureurs vont jouer un rôle central dans la détention et la distribution des produits structurés, en particulier au travers de contrats d’assurance vie ou de contrats de capitalisation. En tant que tiers de confiance, ils assurent la sécurité juridique et fiscale du cadre d’investissement pour leurs clients.

Chaque assureur dispose de sa propre politique de référencement des produits structurés. Cela signifie qu’un produit structuré ne pourra être intégré dans un contrat que s’il est validé en amont par l’assureur, sur la base de critères internes (solidité de l’émetteur, complexité du produit, cadre réglementaire, etc.).

En plus de ce rôle de sélection, certains assureurs interviennent aussi comme distributeurs : ils peuvent proposer à leurs clients des produits structurés qu’ils ont co-conçus avec les émetteurs, en lien avec leurs équipes de structuration. Cela permet de proposer des solutions sur-mesure, adaptées au profil des investisseurs.

Il est également important de noter que les produits structurés ne sont pas exclusivement réservés à l’assurance vie ou à la capitalisation. Ils peuvent être souscrits en direct via un compte-titres ordinaire, grâce à des plateformes spécialisées telles que Alpheys, Nortia, ou Direct Securities, mais aussi par le biais de banques privées ou de réseaux bancaires traditionnels.

Exemples d’assureurs actifs dans les produits structurés :

• SwissLife
• Generali
• Suravenir
• AXA
• Cardif (BNP Paribas)
• …

Les brokers

Les brokers (ou courtiers) jouent un rôle essentiel d’intermédiaires entre les émetteurs de produits structurés et les investisseurs finaux. Leur mission principale consiste à assurer la distribution de ces produits, tout en organisant la mise en concurrence des émetteurs afin de garantir les meilleures conditions pour leurs clients.

Avant chaque lancement de produit structuré, le broker réalise un appel d’offres auprès de plusieurs émetteurs partenaires. Cela lui permet d’obtenir des propositions tarifaires optimisées et des structures adaptées aux besoins de ses clients : conseillers en gestion de patrimoine (CGP), entreprises, family offices, ou investisseurs institutionnels.

Cette démarche de mise en concurrence favorise à la fois :

• une meilleure transparence tarifaire,
• une optimisation du rendement potentiel,
• et une diversification du risque de crédit.

Il est important de rappeler que le risque de crédit d’un produit structuré repose uniquement sur l’émetteur (la banque ou l’institution qui émet la note), et non sur le broker. Ce dernier agit uniquement comme un intermédiaire technique et commercial, sans engagement direct sur la solidité financière du produit.

Quelques brokers spécialisés en produits structurés :

• Kepler Cheuvreux
• Marigny Capital
• Equitim
• Irbis
• …

Les conseillers en gestion de patrimoine

Les conseillers en gestion de patrimoine (CGP) occupent une place centrale dans la distribution des produits structurés auprès des investisseurs particuliers. Même s’ils ne détiennent ni les fonds ni les titres eux-mêmes, les CGP agissent en tant que partenaires de confiance, à l’interface entre les clients finaux et les différents acteurs du marché (émetteurs, assureurs, brokers…).

Leur rôle peut prendre deux formes :

• La conception de produits structurés sur mesure, en collaboration avec des brokers ou des émetteurs, afin de répondre à des objectifs patrimoniaux spécifiques (rendement, fiscalité, horizon de placement…).
• La sélection et la recommandation de produits existants, issus de catalogues d’assureurs, de plateformes ou de maisons de structuration partenaires.

Au-delà de la sélection de produits, les CGP jouent un rôle clé dans l’accompagnement pédagogique de leurs clients. Grâce à leur expertise, ils aident les investisseurs à :

• comprendre les mécanismes parfois complexes des produits structurés (barrières, coupons, sous-jacents…) ;
• évaluer les risques, notamment le risque de crédit de l’émetteur (double rôle avec l’assureur) ;
• proposer des solutions d’investissement, en cohérence avec leur profil et leurs objectifs.

Le rôle du CGP ne va donc pas se limiter à la vente de produits structurés : il doit être central dans le conseil et dans l’aide à la compréhension.

Quelques conseillers en gestion de patrimoine spécialisés en produits structurés :

• Cleerly
• Herez-Cyrus
• Laplace Groupe