Encyclopédie
Panier de sous-jacents
Ensemble de plusieurs sous-jacents servant de référence à un même produit. La règle de calcul retenue, le plus souvent worst-of, détermine la performance qui compte.
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Un produit structuré peut porter sur un seul sous-jacent ou sur un panier de plusieurs actions ou indices. Dans ce second cas, tout dépend de la règle appliquée au panier : c’est elle, et non le nombre de lignes, qui détermine votre risque.
Les trois règles courantes
- Worst-of : seule compte la performance du moins bon sous-jacent. C’est de loin la règle la plus répandue, et la plus risquée. Elle fait l’objet d’une fiche dédiée, le worst-of.
- Équipondéré : la performance retenue est la moyenne des sous-jacents, ce qui lisse les écarts entre eux.
- Best-of : seule compte la performance du meilleur. Cette règle est rare, car elle coûte cher à construire et réduit d’autant le rendement affiché.
Pourquoi un panier n’est-il pas une diversification ?
C’est le contresens le plus fréquent. Sur un panier worst-of, ajouter des sous-jacents augmente le risque au lieu de le réduire : il suffit qu’une seule des lignes décroche pour que la barrière soit franchie, quand bien même toutes les autres auraient progressé.
Un panier de trois actions worst-of est donc plus risqué qu’un produit sur une seule de ces actions. Le rendement affiché, plus élevé, est la contrepartie de ce risque supplémentaire.
Points d’attention
- Vérifiez toujours la règle du panier avant d’en déduire quoi que ce soit du nombre de sous-jacents.
- Sur un worst-of, examinez la ligne la plus fragile du panier : c’est elle qui décide du sort du produit.