Encyclopédie
Taux CMS (Constant Maturity Swap)
Taux fixe d'un swap de taux d'intérêt dont la maturité reste constante dans le temps, par exemple 10 ans. Le CMS 10 ans EUR sert de sous-jacent à de nombreux produits structurés de taux.
Mis à jour le
Tous les produits structurés ne sont pas indexés sur des actions ou des indices boursiers. Une part importante du marché prend pour sous-jacent un taux d’intérêt, et le plus répandu d’entre eux est le taux CMS.
Ce que mesure le taux CMS
CMS signifie Constant Maturity Swap. Il s’agit du taux fixe auquel s’échange, sur le marché, un swap de taux d’intérêt d’une maturité donnée. Le CMS 10 ans EUR correspond ainsi au taux fixe d’un swap à dix ans en euro, observé chaque jour.
La particularité tient au mot « constante » : contrairement à une obligation dont la maturité résiduelle diminue jour après jour, le CMS 10 ans porte toujours sur un horizon de dix ans. C’est ce qui en fait un indicateur stable du niveau des taux longs de la zone euro.
Comment les produits l’utilisent-ils ?
La plupart des produits indexés sur le CMS sont baissiers : ils versent un coupon tant que le taux reste en dessous d’un seuil, et sont remboursés par anticipation lorsqu’il passe sous un second seuil, plus bas.
Un exemple fréquent sur les fiches de ce site : un coupon trimestriel versé si le CMS 10 ans EUR est inférieur ou égal à 3,00 %, et un remboursement anticipé déclenché s’il passe sous 2,40 %. Vous êtes donc gagnant quand les taux longs baissent ou restent bas, et le produit continue de courir s’ils montent.
Points d’attention
- La logique s’inverse par rapport aux produits sur actions : ici, un sous-jacent qui monte vous est défavorable.
- Ces produits sont souvent assortis d’une protection intégrale du capital à l’échéance, ce qui explique des objectifs de rendement plus modestes que sur les autocalls sur actions. Cette protection ne couvre pas le défaut de l’émetteur.
- Les maturités affichées sont longues, souvent douze ans, même si le remboursement anticipé intervient en pratique bien plus tôt lorsque les taux évoluent dans le sens attendu.
L’évolution du CMS 10 ans sur cinq ans est illustrée sur notre page taux de référence, aux côtés des autres taux de la zone euro. Nous n’y publions pas son niveau du jour : contrairement aux taux publics de banque centrale, le fixing du CMS est diffusé sous licence.