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Dégressivité (barrière dégressive)
Mécanisme par lequel la barrière de rappel anticipé baisse au fil du temps (par exemple 1 % par trimestre), rendant le remboursement anticipé de plus en plus accessible.
Mis à jour le
Sur un autocall classique, le produit n’est rappelé que si le sous-jacent revient à son niveau initial. La dégressivité assouplit cette condition : le seuil de rappel baisse au fil du temps.
Fonctionnement
La documentation fixe un rythme de baisse, par exemple :
- barrière de rappel à 100 % du niveau initial la première année ;
- puis baisse de 1 % par trimestre (ou de 5 points par an, selon les produits) ;
- souvent avec un plancher (« flooré à 75 % ») en dessous duquel la barrière ne descend plus.
Au bout de quelques années, il suffit donc que le sous-jacent n’ait pas trop baissé, et non plus qu’il soit remonté, pour déclencher le remboursement anticipé avec l’intégralité des gains prévus.
Ce que cela change
- La probabilité de rappel augmente mécaniquement avec le temps : un produit dégressif a nettement plus de chances de se dénouer positivement qu’un produit à barrière fixe, à conditions égales.
- En contrepartie, le rendement affiché est en général un peu plus faible : la dégressivité a un coût pour l’émetteur, qui se retrouve dans la formule.
Points d’attention
- Vérifiez trois paramètres dans la documentation : le point de départ de la dégressivité (souvent après la première année), son rythme, et son plancher.
- La dégressivité porte sur la barrière de RAPPEL : elle ne modifie ni la barrière de protection du capital, ni la barrière de coupon.