Produits structurés BoursoBank : quarante millésimes, et pas une seule barrière
Par Arthur Grenier · publié le
Nous avons repris quarante produits structurés proposés par BoursoBank et leur documentation. Le résultat est inhabituel au point qu’il faut le dire tout de suite : sur les quarante, aucun ne comporte de barrière de protection.
Pas un seul. Là où les autres réseaux proposent des produits qui vous font perdre du capital si l’indice chute de plus de 40 ou 50 %, BoursoBank ne distribue que des produits dont le capital est intégralement protégé à l’échéance. Sur l’échelle de risque, rien au-dessus de 2 sur 7.
C’est un positionnement à part, et il mérite d’être compris, parce que la sécurité a un prix et que ce prix se paie ailleurs.
Cette série analyse aussi les produits de la Société Générale, de LCL, de La Banque Postale, du Crédit Mutuel Arkéa et les fonds à formule Banque Populaire et Caisse d’Épargne.
Qui fabrique ces produits ?
La réponse tient en un mot : Société Générale. Sur les quarante documents, l’émetteur est soit Société Générale directement, soit SG Issuer, sa filiale luxembourgeoise de financement, avec Société Générale comme garant.
BoursoBank étant elle-même une filiale du groupe Société Générale, tout reste donc dans le même périmètre : la banque qui vous vend le produit, celle qui l’émet et celle qui le garantit appartiennent au même groupe. C’est exactement la configuration que nous avions relevée chez LCL avec le groupe Crédit Agricole.
Ce n’est ni bon ni mauvais en soi, mais cela veut dire une chose précise : votre risque de crédit est entièrement concentré sur une seule signature. Si vous détenez par ailleurs des produits d’autres gammes distribuées par SG, vous n’êtes pas diversifié autant que le nombre de lignes le laisse croire. Le sujet est développé sur notre page consacrée aux banques émettrices.
Cinq gammes, cinq usages
| Gamme | Millésimes | Durée | Sous-jacent | SRI |
|---|---|---|---|---|
| Harmonie Coupon | 20 | 2 ans ou 12 ans | aucun | 1 |
| Horizon Taux | 7 | 12 ans | Euribor 12 mois | 2 |
| Opportunité EuroStoxx 50 | 5 | 10 ans | EURO STOXX 50 | 2 |
| Sérénité Coupon | 4 | 2 ans | aucun | 1 |
| Elan | 4 | jusqu’en 2038 | TEC 10 ans | 2 |
Deux familles ne comportent aucun sous-jacent : ni indice, ni action, ni taux. Harmonie Coupon et Sérénité Coupon sont des titres de créance à coupon prédéfini. Leur rendement ne dépend d’aucun marché, seulement de la capacité de la banque à payer.
Les trois autres sont indexées, mais sur des sous-jacents lisibles et publics : l’Euribor 12 mois, l’EURO STOXX 50 sans décrément, et le TEC 10 ans, c’est-à-dire le taux auquel l’État français emprunte à dix ans. Aucun indice maison, aucun indice à décrément, aucun worst-of. C’est suffisamment rare sur ce marché pour être noté, et c’est à porter au crédit de la gamme.
Le vrai sujet : c’est la banque qui décide quand ça s’arrête
Voilà où se cache le risque de cette gamme, et il n’est pas dans le capital.
Sur 27 des 40 produits, le remboursement anticipé est décidé « à la discrétion » de l’émetteur. Ce n’est pas un autocall classique, où le remboursement se déclenche automatiquement quand un indice franchit un seuil. Ici, il n’y a ni seuil ni automatisme : Société Générale rappelle le produit si elle le souhaite, et vous, de votre côté, ne pouvez pas sortir.
Prenons Harmonie Coupon Juin 2037, code ISIN FR001400ZIQ5, douze ans. La documentation est limpide :
À chaque Date de Rappel au gré de l’Emetteur, l’Emetteur a le droit de terminer le produit à sa discrétion. Dans ce cas, le produit est remboursé par anticipation et vous recevez 100 % de la Valeur Nominale plus le Coupon multiplié par le nombre de périodes qui se sont écoulées.
Le coupon est de 5 % par année écoulée, et le coupon final de 60 % si le produit va à son terme. Voici ce que cela donne selon l’année où la banque décide d’arrêter.
Le rendement décroît régulièrement, de 5,00 % à 3,99 %, parce que le coupon s’additionne sans se composer. Plus la banque attend, moins votre rendement annualisé est bon. Et vous n’avez pas votre mot à dire.
Un point à mettre au crédit de BoursoBank : ici, aller jusqu’au terme ne vous pénalise pas. Le coupon final de 60 % est supérieur aux onze périodes à 5 % qu’un rappel en année 11 aurait rapportées. Ce n’est pas toujours le cas. Sur l’Obligation Globe du Crédit Mutuel Arkéa, tracée en pointillé ci-dessus, le terme rend moins que l’avant-dernière échéance : 3,46 % contre 4,20 %. Deux banques, le même mécanisme, deux façons de le calibrer.
Reste la logique de fond, commune aux deux : la banque rappelle quand cela l’arrange, c’est-à-dire plutôt quand elle peut se refinancer moins cher, donc quand les taux baissent. Si les taux montent, elle ne rappelle pas, et vous restez engagé douze ans à un rendement devenu médiocre.
Pourquoi les quatre scénarios du document sont-ils identiques ?
C’est le détail le plus parlant de cette documentation, et il passe facilement inaperçu.
Tout document d’informations clés présente quatre scénarios : tension, défavorable, intermédiaire, favorable. Sur seize des produits que nous avons pu lire intégralement, les quatre scénarios affichent exactement le même montant. Pour Harmonie Coupon Juin 2037 : 10 500 € dans les quatre cas, soit 5,0 % par an.
Ce n’est pas une erreur de mise en page. C’est la conséquence logique de la structure : puisqu’il n’y a pas de sous-jacent, il n’y a pas de scénario de marché. Que les bourses s’effondrent ou s’envolent, le résultat est le même. Le seul aléa est la décision de la banque, et un document d’informations clés ne sait pas la modéliser.
Autrement dit, ces quatre lignes identiques vous disent quelque chose de vrai : votre rendement ne dépend pas des marchés. Il dépend de la solidité de Société Générale et du moment qu’elle choisira.
Des frais très légers, sauf dans un cas
La documentation chiffre l’incidence annuelle des coûts sur le rendement. Sur les 39 produits où elle est lisible, le constat est net.
| Si le produit | Incidence annuelle médiane des coûts |
|---|---|
| va jusqu’à son échéance | 0,50 % |
| est rappelé dès la première date possible | 2,70 % |
Trente-huit produits sur trente-neuf coûtent moins de 1,00 % par an s’ils vont à leur terme. C’est parmi les niveaux les plus bas que nous ayons rencontrés, loin devant les fonds à formule du groupe BPCE et leurs 1,70 % à 3,76 %.
Mais le paradoxe habituel joue à plein, et il est ici particulièrement piquant : le scénario où les frais coûtent le plus cher est celui d’un rappel immédiat, c’est-à-dire précisément celui que la banque contrôle. Sur Harmonie Coupon Juin 2037, l’incidence passe de 0,2 % par an si le produit va au bout à 2,9 % s’il est rappelé dès la première date. Sur certains millésimes, elle atteint 5,30 %.
Une phrase du document mérite enfin d’être lue posément :
Il se peut que nous partagions les coûts avec la personne qui vous vend le produit afin de couvrir les services qu’elle vous fournit.
Les chiffres ci-dessus portent sur le produit seul. Ce que prélève par ailleurs le contrat d’assurance-vie ou le compte-titres qui l’héberge vient s’y ajouter. Le document d’informations clés de votre propre millésime en donne l’incidence exacte, et c’est la rubrique à lire en premier.
Les quarante produits et leurs codes ISIN
Le code ISIN est le seul identifiant fiable : il existe vingt Harmonie Coupon, et un millésime de 2025 n’a rien à voir avec un millésime de 2037. Le vôtre figure sur vos relevés et sur le document d’informations clés.
| Produit | Code ISIN | Durée | SRI |
|---|---|---|---|
| Elan Août 2038 | FR001401ABT5 | jusqu’en 2038 | 2 |
| Elan Juin 2038 | FR0014019M21 | jusqu’en 2038 | 2 |
| Elan Mai 2038 | FR0014018CV8 | jusqu’en 2038 | 2 |
| Elan Septembre 2038 | FR001401AJX0 | jusqu’en 2038 | 2 |
| Harmonie Coupon Août 2036 | FRSG000308U2 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Août 2025 | FR001400IV09 | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Avril 2037 | FR001400Y6I5 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Décembre 2026 | FR001400L7D9 | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Décembre 2036 | FRSG000308Y4 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Février 2037 | FRSG00030B09 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Janvier 2026 | FR001400MNN0 | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Janvier 2037 | FRSG00030AD1 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Juillet 2025 | FR001400IUN3 | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Juillet 2036 | FRSG000308P2 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Juin 2025 | FR001400I9O7 | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Juin 2037 | FR001400ZIQ5 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Mai 2025 | FR001400HLF0 | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Mars 2037 | FRSG00030BN8 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Novembre 2025 | FR001400KUF5 | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Novembre 2036 | FRSG000308X6 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Octobre 2025 | non indiqué dans le document | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Octobre 2036 | FRSG000308W8 | 12 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Septembre 2025 | FR001400KA83 | 2 ans | 1 |
| Harmonie Coupon Septembre 2036 | FRSG000308V0 | 12 ans | 1 |
| Horizon Taux Août 2037 | FR00140117K2 | 12 ans | 2 |
| Horizon Taux Avril 2038 | FRSG00018095 | 12 ans | 2 |
| Horizon Taux Décembre 2037 | FRSG000176F4 | 12 ans | 2 |
| Horizon Taux Février 2038 | FRSG00017MD3 | 12 ans | 2 |
| Horizon Taux Janvier 2038 | FRSG00017H91 | 12 ans | 2 |
| Horizon Taux Mars 2038 | FRSG00017TU2 | 12 ans | 2 |
| Horizon Taux Octobre 2037 | FR0014012M69 | 12 ans | 2 |
| Opportunité EuroStoxx 50 Juillet 2035 | FR0014010708 | 10 ans | 2 |
| Opportunité EuroStoxx 50 Mai 2035 | FR001400YVQ1 | 10 ans | 2 |
| Opportunité EuroStoxx 50 Mars 2035 | FR001400XE01 | 10 ans | 2 |
| Opportunité EuroStoxx 50 Novembre 2035 | FRSG00017139 | 10 ans | 2 |
| Opportunité EuroStoxx 50 Septembre 2035 | FR0014010716 | 10 ans | 2 |
| Sérénité Coupon Avril 2025 | FR001400H0R0 | 2 ans | 1 |
| Sérénité Coupon Février 2025 | FR001400FIP9 | 2 ans | 1 |
| Sérénité Coupon Mars 2025 | FR001400EDJ6 | 2 ans | 1 |
| Sérénité Coupon Mars 2025 bis | FR001400G6W8 | 2 ans | 1 |
Les trente-neuf codes publiés passent tous le contrôle de clé. Un document, celui de Harmonie Coupon Octobre 2025, ne mentionne pas son code ISIN : nous ne l’inventons pas.
L’avis d’Aggrega
Nous ne dirons pas si ces produits sont bons : cela dépend de votre horizon, de ce que vous détenez par ailleurs et de ce que cette somme représente pour vous.
Ce que nous pouvons dire tient en trois constats.
La gamme est sobre, et c’est rare. Pas de barrière, pas de worst-of, pas d’indice maison, pas de décrément. Des sous-jacents publics que l’on peut suivre dans la presse, quand il y en a un. Après avoir lu les documentations de cinq autres réseaux, la différence saute aux yeux.
Les frais sont bas si vous allez au bout. Une médiane à 0,50 % par an place cette gamme parmi les moins coûteuses que nous ayons examinées.
Mais la durée et la main de la banque posent une vraie question. Douze ans, c’est très long. Et sur 27 produits, c’est Société Générale qui choisit la date de sortie, pas vous. Vous connaissez votre rendement maximal, vous ne connaissez pas votre horizon. Pour un placement présenté comme prudent, c’est une incertitude qu’il faut accepter en connaissance de cause.
Une précision qui vaut pour toute la gamme : la protection du capital ne joue qu’à l’échéance, et la documentation le répète à chaque page. En cours de vie, la valeur de votre titre suit les taux, et elle peut se situer nettement sous votre mise. Si vous avez besoin de la somme avant le terme, ce n’est pas la formule qui s’applique mais le prix du jour sur le marché secondaire.
Avant de signer, quatre questions.
- Qui décide de la date de sortie ? Sur cette gamme, c’est la banque dans deux cas sur trois.
- Puis-je immobiliser cette somme douze ans ? Pas en théorie : concrètement, sans savoir quand elle reviendra.
- Quel est le code ISIN ? Il existe vingt Harmonie Coupon.
- Que touche exactement le produit si la banque ne rappelle jamais ? C’est le scénario le moins favorable en rendement annualisé, et il est parfaitement possible.
Si vous détenez l’un de ces produits et que vous voulez y voir clair, écrivez-nous. Nous regardons votre documentation et nous vous disons ce que nous en pensons, gratuitement et sans engagement.